2月12日上昼盘中，但斌执掌的私募机构东方港湾公成立文：

此前，围绕这位百亿私募大佬的最新季报组合，以及他永久看好的英伟达与“DeepSeek冲击波”，接头十分热烈。

当作昔日两年私募主动投资的“冠军”，但斌一直看好并重仓包括英伟达在内的部分国外科技股。

但斌对英伟达的高仓位押注，还重迭了杠杆器具，可谓对芯片龙头股保抓特等高的预期。

如今，他从技艺角度，回复了DeepSeek“火爆全网”后激发的三大投资“疑问”

1） 中国团队在算力卡脖子的情况下，仍能研发出寰球起始的AI大模子，是否施展了今后AI的高出不需要算力？ 2） Deepseek团队通过修改PTX指示集，优化了GPU的使用，是不是意味着绕过CUDA的壁垒，今后使用国产芯片不错畅行无阻了。 3） 中国模子的降本与平权，会带来什么投资契机与风险？ 寰球算力需求还会加多

但斌在著述中指出：Deepseek的遵循会加多寰球AI算力的需求，而非松开。

他觉得商场最大的扭曲是，从压根上把算法、算力和数据三者进行对立，误觉得算法的立异高出，是对算力和数据变成了“替代和竞争”。

“而内容上，算法、数据和算力三者之间，是一种‘协同关连’。”

假定昔日算法低效时，单元芯片在一个用例上只可就业10个用户；当今算法提效了，归拢芯片不错就业100东说念主。该芯片淌若不提价，其价值量详情是翻了10倍，而不是变得更低。淌若一个商品的价值量擢升了10倍，而价钱不变，那么需求一定是高涨的，这是经济学知识。

 AI应用普及将加速

但斌进一步指出：老到AI模子的“降本与平权”已是昔日2年大趋势。2025开年Deepseek当作“追逐者”送出的大礼包也在这一趋势内，这是走向“应用普及”的必经之路。

而老到模子的降本与前沿模子的探索是两码事，想争作念AI时期模子的领头东说念主，所需算力和资源都不是少许，这亦然除了Openai除外许多巨头的贪心。

世界上任何一种技艺的发展，基本恪守着“立异－跟从－降本”的发展形状。前沿的“探索者”会花重金和时候进行实验探索，最终找到一个灵验果的技艺决策，并将其商品化；

紧接着，社会会出现一大都“跟从者”，沿着探索者的念念路去复现其居品，并在工程上进一步降本优化。这种老本优化的念念路又会回到探索者那边进行整合和降本，两边相互学习，井水不犯河水。

在所熟知的领域里，包括了立异药与仿制药，特斯拉与中国电动车，还有大模子领域，齐是如斯。

 杰文斯悖论

但斌还说起，跟着AI老本的大幅下落，AI应用普及带来的推理需求才是算力的主场。

咱们在年度念念登科对比过o1模子的推理老本，在每百万token55好意思金的输出价钱下，Agent应用使用推理模子险些是寸步难行。而短短不到一个月，推理模子老本被追逐者的工程优化缩小了100倍，咱们预期的Agent应用生态，在以极快的速率向咱们走来。

Deepseek带火了一个宗旨——杰文斯悖论，指的是当资源使用遵循提高后，资源的徒然总量不会下落，反而会加多的经济风物。该表面最早于19世纪应用于煤炭的徒然问题。当瓦特校正蒸汽机，提高了煤炭哄骗率后（单元能源耗煤量大幅下落了75%），烧煤蒸汽机被更庸碌地应用到工场、铁路和船舶上，反而加速了煤炭徒然总量，也擢升了煤炭价钱。相似的情况，也发生在当汽车燃油遵循擢升（每公里耗油更少了），带来的行驶里程和总油耗的大幅增长，以及LED灯节能导致更长开灯时候和更多场地安设灯光，总体耗电量不降反升的情况。

当一项技艺未被大面积经受之前，其单元资源徒然量的下落，反而会促进合座资源徒然总量的高涨。相似的情况，也会在AI模子的应用身上发生，因为AI时期才刚刚开幕。

CUDA的壁垒不会被削弱

另外，但斌还很有信心的觉得，CUDA（英伟达所推出的一种软硬件集成技艺）的壁垒在异日不会被削弱。

他举了一个例子：AMD（一家好意思股芯片公司）正在通过HIP更始器，将CUDA代码挪动，仍然存在性能损结怨适配老本。这近似于在苹果电脑上开动Windows系统——固然技艺上可行，但性能、兼容性和体验平淡比原生环境差。除此之外，险些莫得更好的替代决策。

他还说起了一个细节，内地团队为了优化英伟达芯片的使用遵循，不餍足于CUDA的高等话语裁剪，平直在底层裁剪PTX指示集，对H800芯片中的流搞定器进行通信任务分派的修改，从而一定进程提高了全互联的通信遵循和踏实性。许多东说念主看到这里，会觉得关联团队莫得使用CUDA软件，而是用PTX汇编话语对GPU进行功能修改，因此团队具备智商绕过CUDA，使用汇编话语在其他厂商的芯片上去复现模子的检修，这是很大的扭曲。

关联团队之是以粗略使用PTX（全称为：并行狡计任务线程的现实）进行任务现实的优化，亦然英伟达架构的“可裁剪性”所允许的。英伟达时时会招揽成立东说念主员裁剪PTX的立异工程行径，反过来优化官方的CUDA算子，这亦然CUDA生态的反哺上风。

他我方很乐不雅的觉得：CUDA并未被绕开，壁垒反而被增强。

AI应用会袒露多样投资契机

但斌进一步提议不雅点：跟着技艺发展，寰球的AI应用会袒露多样投资契机，而大模子企业的生意形状会不竭饱受挑战。

DeepSeek以一己之力，短短一个月为寰球东说念主民作念了一次“AI科普”，并在模子智商和推理老本上追平以致突出了大多数好意思国模子。

其更进军的孝敬在于发现了一种高效的行径，即哄骗进程强化学习检修并具备推贤人商的大模子进行蒸馏，从而生成包含“念念维链”的样本数据，并对小模子进行平直的监督微调。

但斌还指出一个细节：在大模子领域，即莫得网罗效应也莫得专利保护，但愿成为领头羊的模子企业开云kaiyun官方网站，独一抓续保抓前沿模子起始，才调保管庞杂的用户数目和订价上风，以弥补前期高额的探索老本。这种难度当今也变得越来越大了。

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