当今的行情处于拉扯扭抓阶段开云kaiyun，棕榈油高价气象下需求端疲软是践诺，现时阶段性偏紧亦然践诺，增产季供给转宽松后会有价钱走软的预期关联词也有限。

一

　　产地

图1 马来累计产量

　　数据源泉：MPOB，中粮期货斟酌院整理

　　棕榈油产地马来方面，原先阛阓预期本年产量基本持平昨年的高产气象，关联词本年开年1月受到洪涝影响产量端被阻拦，2月产量进一步下滑，再重迭实在兼并3月的斋月，斟酌2025Q1马来产量开局较差，本年全年产量持平昨年的乐不雅预期是否粗略罢了现时是需要打一个问号的。

图2 马来西亚棕榈油库存

　　数据源泉：MPOB，中粮期货斟酌院整理

　　马来二月库存固然莫得缩小至150万吨偏紧的神志阈值以下，关联词现时库存亦然近些年同时偏紧的气象，昨年棕榈油在8/9月季节性最高产技巧价钱走高，其表不雅行踪是马来在季节性累库阶段库存端莫得压力，其深脉络的问题是印尼出口量下滑带来的马来出口需求好，压制增产季累库幅度，为阛阓提前往还减产偏紧预期铺垫。

图3 印尼累计产量

　　数据源泉：GAPKI，中粮期货斟酌院整理

　　印尼方面故事的开动仍然是生物柴油，从B35到B40对应的150~200万吨量级的国内需求增量。2025全年供需瞻望方面，GAPKI高管在POC上给出瞻望，斟酌产量端规复180万吨至5450万吨，国内糜费增多350万吨，相对应出口下调220万吨。印尼年度供需中出口下调重迭马来开局的低产量，何况本年印尼出口阛阓份额让给马来的情况会愈演愈烈，是以总体下方价钱空间有限。

　　当今产地需要面对的问题是棕榈油价钱相对较高，莫得性价比气象下出口端连接走低，产地不错用现时的强践诺来支援价钱，后续季节性增产慢慢罢了弥留供需气象缓解，何况后续有连接的具备价钱上风的豆油冲击（现时看也仅有豆油具备这么的体量与价钱）。

二

　　销区

　　印度阛阓，关于棕榈油而言印度阛阓的买船节拍粗略影响到阶段性的盘面行情，最遑急的是印度现时的库存以及近期的买船当作粗略继承阛阓许多遐念念的空间。

　　印度近期的问题顾虑起来便是减少棕榈油入口，何况棕榈油糜费大幅走低，原因有两点，其一是其他油脂入口增多进行替代，其二是原土油脂供给增量。

图4 印度食用油脂入口

　　数据源泉：SEA，中粮期货斟酌院整理

　　油脂入口替代方面，其中23/24年度棕榈油入口量从前一年的979万吨下落至902万吨，相对应的葵花籽油入口从22/23年的300万吨增长至351万吨，豆油23/24入口量固然小幅下落至332万吨（前值368万吨），关联词23/24年度的入口量前六个月相对较少，后六个月见到光显增量，不错感受到棕榈油的入口转至葵花籽油和豆油。

　　23/24年度印度减少入口棕榈油并增多葵花籽油和豆油入口的趋势在24/25的前四个月仍然在连接，24/25(11-2)棕榈油入口199万吨（前值304万吨），关联词相对应的葵花籽油入口112万吨（前值91万吨），豆油入口量156万吨（前值66万吨）。

图5 印度国内产量

　　数据源泉：USDA，中粮期货斟酌院整理

　　印度在2024年9月上调棕榈油、豆油和葵油的入口关税，何况近期阛阓有吹风暗示可能再度上调食用油入口关税，何况指名说念姓的暗示这种操作是为了保护原土农居品阛阓，基于印度领有最大的东说念主口数目油脂阛阓默许印度为最猛入口国，关联词咱们不成忽略印度油脂原土的供给增量。

　　自2014/2015年于今八大油脂整个产量增幅330万吨，比例达到54.4%，其中印度产量相对较小的油脂椰子油、棕榈油、棕榈仁油和葵花籽油并不会大幅影响供给端，主要的增量来自于菜油，从160万吨产量增长至396万吨，何况豆油和花生油均有光显的增长趋势。

　　印度方面不成连接的缩小棕榈油入口，一方面是印度没主义连接的高强度入口葵花籽油（豆油现时看还能络续采购），另一方看24/25印度原土的油脂增量实在为0，买与不买仅仅价钱考量，恭候产地产量规复价钱走弱仍然会见到买船，至于现时盘面的抵挡不外是阛阓测算出在印尼出口再度缩减布景下，MPOB的表可能连接偏紧。

　　中国阛阓1/2月份基本在蛰伏开云kaiyun，阛阓淡淡期待一下4/5月的买船。